热备资讯

消费|武汉疫情影响:阳光总在风雨后

来源:中信证券研究

文丨姜娅 薛缘 徐晓芳 盛夏 李鑫 冯重光

武汉疫情影响扩大,对消费不可避免产生阶段性冲击。我们判断此次疫情的基本面影响在2-3个季度,疫情结束后被积压的消费需求往往会报复性释放、行业迎大幅反弹。因此,系统性风险下的下跌机会往往是非常好的配置机会,建议关注优质公司价值底的出现,积极配置。

▍武汉疫情严重程度超预期。

2020年1月20日起,武汉肺炎疫情开始严重,配合疫情防控需要,全国各地政府限制性措施陆续出台,控制人员流动、关闭线下人群聚集场所、延迟春节假期复工等,对消费形成阶段性明显冲击。我们认为服务业包括酒店、餐饮、旅行社、景区、线下教培等,线下零售业包括百货、购物中心、专业连锁等负面影响较大。能够提供到家服务的外卖、生鲜配送等更偏受益,而满足基本民生需求的超市、白酒、食品等影响较为分化。

▍子行业Q1收入利润占比总览。

疫情持续时间暂难准确判断,但目前来看1季度已形成实质影响。基于2016-2018年数据,1季度因传统春节因素,酒类、饮料、食品、品牌服装类企业收入占比普遍较高,达到25%-30%,对应利润占比达到30%-38%,2季度酒类、食品利润占比降至20%以内,但饮料类企业仍然较高,超过30%;景区、教培类企业收入占比达到20%-25%,利润占比在23%左右;酒店餐饮类企业收入占比达到20%,但利润占比相对较低,在15%左右。

▍捕捉价值底,积极配置。

此次疫情持续时间仍难判断,但不管疫情最终影响如何,中国消费趋势长期向好发展趋势不会改变,而且因事件(瘟疫、战争、地震等)冲击的下跌后续都会有报复性反弹,因此,消费板块优质公司在系统性风险下造成的下跌幅度越大越是系统性配置的好时机,建议积极关注价值底的出现。

▍风险因素:

武汉疫情持续时间、影响地域或程度超预期。

▍投资建议:

对比2003年非典加重时点的PE估值(40-64倍),消费各板块估值当前普遍较低(14-30倍),支撑度较高。我们判断虽然板块调整还将继续,但下跌空间有限,尤其是基本面优秀的各子行业龙头。具体到各子行业的观点如下。

1)服务业:我们测算,免税龙头中国国旅2020年业绩下修幅度预计在20%左右,景区、酒店重点公司业绩下修幅度在20%-30%,餐饮龙头业绩下修幅度超过15%。2020年实质影响已经形成,但2021年将迅速恢复,建议基于2021年预期确认价值底。

2)商业零售:建议寻找市值偏离价值的超跌个股;及顺应行业大势,具备核心竞争力的成长股。

3)食品饮料:白酒板块虽短期有影响,但不影响行业长期繁荣;啤酒高端现饮冲击较大;线上休闲食品、乳制品受疫情影响有限;关注阶段性受餐饮低迷影响的优质龙头公司逢低布局机会。

4)纺织服装:春节后销售基数较小,疫情有影响但有限,叠加春节前销售天数减少+暖冬等因素2020Q1预计迎来全年销售低点,建议关注影响相对有限的运动服饰板块。

5)轻工制造:生活用纸受益,包装纸、家居影响显著。

6)农业:整体影响中性,对禽链影响较大。

中信证券研究

提供行业资讯,让您方寸间知天下!

免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。

免责声明:非本网注明原创的信息,皆为程序自动获取互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责;如此页面有侵犯到您的权益,请给站长发送邮件,并提供相关证明(版权证明、身份证正反面、侵权链接),站长将在收到邮件12小时内删除。