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穿透迷雾,管窥医疗产业的投资之道

中国创新药的发展不过二十余年,但就在近六年间,产业忽然插上了腾飞的翅膀,裂变加速,这其中,资本的支持,发挥了重要作用。

走在这条赛道上的企业,已有不少开展国际化征程。在这一过程中,它们有什么样的优势和挑战?对机构来说,又能如何穿透迷雾,选择出心目中的理想公司?

近日,在由弘晖资本举办的2021年CEO峰会上,海通证券医药行业首席分析师余文心、博时医药基金经理葛晨、上投摩根医药基金经理方钰涵、泰格医药CFO高峻、普米斯生物创始人兼CEO刘晓林、创响生物联合创始人兼CBO魏建中等共聚一堂,畅所欲言,从他们的分享里,我们或可管窥一二。

弘晖资本2021年CEO峰会圆桌论坛现场

国际化征程的优势与挑战

在魏建中看来,中国的Biotech(新型生物技术公司)距真正成为全球领军企业仍有一段距离,但这类企业终将出现,原因在于有两大优势:第一,资本市场对生物医药高度重视;第二,产业吸引、聚集了大量人才。

“当前的融资环境正处于历史上的最好时期,做任何的Biotech必须要资金的支持,从2006年到现在,资本环境首先发生了翻天覆地的变化,与此同时,集聚了众多的优秀人才,未来,如果能将这些不同性质的人才充分整合,把价值链做好,离变成真正的国际化企业,我们就又近了一步。”魏建中说。

刘晓林则认为,中国生物医药公司从Biosimilar(仿制药)到仿创药,现在到原创药、接近原创药,医疗层面所面临的问题和美国的区别已经越来越小,但如何选择合适的靶点,在原先的路上怎么走?如何说服投资人投资?却依旧存在着不少风险。

“中国做PD-1的时候好像每家公司都成功,但真的做原创药了,成功率大概在6%左右就差不多了。”他指出。

普米斯生物创始人兼CEO刘晓林

企业上市,选A股还是港股?

“两个市场相得益彰,没有绝对的好和坏。”高峻直言,客观看,A 股的市场化程度依旧不够,不过上市A股后往往交投活跃,市场对公司也比较宽容;反之上市港股,企业则务必要做到流动性强,真正冲进行业里的20%,才能从市场上受到关注,得到获益的机会。

值得一提的是,资本市场如何定义公司的估值?方钰涵认为,其背后有两点规律:第一,二级市场价格是虚拟的符号,永远都是跟现金比要不要换成一类资产,跟权益类资产比是否看好未来生物创新的赛道;第二,看创始团队是否有比较内在的能力。

“毋庸置疑,随着现在越来越严重的全球货币超发,未来会有更多的东西,而不是一堆死的现金,在主流的投资圈里长期获得认可。回到Biotech里,我自己选择的标准,首先会看公司在战略上的长远选择是什么;其次,会比较看Internal clinical(内科临床)的能力。”方钰涵说。

在她看来,企业最重要的是时间,同样五年、十年过去之后,企业选择在做什么事情,基本决定了其长期价值的天花板。此外,尽管资本市场可以通过大量撒钱挖人拼凑公司,但Internal clinical的能力将成为团队在几经锻炼后留下来的宝贵资源。“可能一个药、两个药会有失败,但是长远来说,整家企业在于公司和人的价值。”方钰涵解释。

上投摩根医药基金经理方钰涵

何为机构理想的Biotech公司?

“最理想的是空间大、公司小、成长快、创始人靠谱、估值低。不过,这太难了。”葛晨坦言。

他说,除了跟踪临床数据,具体的适应症等细节之外,他们往往会考虑更宏观层面的东西,比如中国企业在每个阶段最适合做的事情。

“20年前的时候,你告诉我中国企业要做First-in-Class(同类第一)、Fast Follow(快速跟进类),当年也有公司讲过这个故事,但是结果怎么样,大家都很清楚。一个企业大概率只能做它所处的时代最适合做的事情,就现在而言,中国最适合做的事情就是利用自己的效率优势、审美优势,把工程端的红利发挥出来。”葛晨分析。

余文心补充,虽然作为机构也并不十分明确该选择什么样的理想模式,但是产业中一直有很多公司在超越他们的预期。

以泰格医药为例,余文心表示,不谈泰格的主业,CRO公司经常在资本市场遇到很多周期,一旦资本市场遇冷,CRO股票开跌,往往比任何Biotech都跌得快,因为会有人说融资不景气,泰格的业务不太行了。但事实上这么多年过去,中国的医药产业才刚刚开始,通过泰格这扇窗,在今天的二级市场上,遍布着过去成长了3倍、5倍、10倍的再鼎医药、百济神州、信达生物等。

“在我们的投资组合中间,经常可以看到产业界、一级市场有很多新的、亮眼的东西出来,而这些东西是我们过去没有看到的。”余文心说,在当前的中国,永远都有一批非常优秀的创业者、企业家在穿透迷雾,由他们、由市场、由投资人一起孕育出的机会,共同成就了我们这个伟大的时代。

海通证券医药行业首席分析师余文心

穿透迷雾,管窥医疗产业的投资之道

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